2024-08-26 10:37:02
出品/電商頭條
作者/李松月
01
阿里巴巴新增香港為主要上市地
阿里巴巴又傳來(lái)重磅消息。
8月23日，阿里巴巴集團(tuán)在港交所發(fā)布公告，宣布新增香港為主要上市地，將于8月28日生效，正式成為在紐交所和港交所雙重主要上市的公司。
另外公告顯示，此次雙重主要上市不涉及新股發(fā)行和融資。
圖源：阿里巴巴公告
這一變動(dòng)意味著，阿里巴巴的多年布局終于是有了結(jié)果。
2014年首次在紐交所上市的阿里巴巴，于2019年在港交所完成二次上市。數(shù)據(jù)顯示，從這時(shí)候開(kāi)始，阿里的大部分公眾流通股已經(jīng)轉(zhuǎn)倉(cāng)到香港，且市值和交易量一直位居港股前列。
2022年7月，阿里發(fā)布公告稱(chēng)，董事會(huì)已授權(quán)集團(tuán)管理層向香港聯(lián)合交易所提交申請(qǐng)，擬將香港新增為主要上市地。而且在港交所完成審核程序后，阿里巴巴將在紐約交易所及港交所兩地雙重主要上市。
對(duì)此，時(shí)任阿里董事會(huì)主席兼CEO的張勇表示：“希望讓更廣泛多元的投資者，尤其是中國(guó)和亞太其他地區(qū)的阿里巴巴數(shù)字生態(tài)參與者，能共享阿里巴巴的成長(zhǎng)和未來(lái)”。據(jù)阿里預(yù)期，雙重主要上市地位將有助于擴(kuò)大其投資者基礎(chǔ)及帶來(lái)新增的流動(dòng)性，尤其是可觸達(dá)更多位于中國(guó)及亞洲其他地區(qū)的投資者。
但沒(méi)想到的是，兩個(gè)月后，阿里又發(fā)布公告稱(chēng)，由于需要制定一份新的員工持股計(jì)劃，將不會(huì)按照原計(jì)劃在2022年底完成雙重主要上市。
這一拖，就是一年半。直到今年5月，阿里才在2024財(cái)年的業(yè)績(jī)報(bào)告中提到：“我們一直在為香港主要上市做準(zhǔn)備，目前預(yù)計(jì)于2024年8月底完成轉(zhuǎn)化。”
圖源：阿里巴巴業(yè)績(jī)公告
此后在8月15日最新的財(cái)報(bào)會(huì)上，阿里CFO徐宏透露，股東大會(huì)通過(guò)提案后，阿里巴巴預(yù)計(jì)于2024年8月底爭(zhēng)取可以完成香港主要上市轉(zhuǎn)換，“至于之后如何接入港股通，還得去履行各個(gè)交易所不同規(guī)則下的一些程序，應(yīng)該按照程序來(lái)做，可以實(shí)現(xiàn)的。”
換而言之，正如此前摩根士丹利所預(yù)計(jì)的，阿里完成雙重主要上市后，很有可能會(huì)被納入港股通，進(jìn)一步吸引來(lái)自中國(guó)內(nèi)地和亞洲其他地區(qū)的投資者。
8月22日，阿里召開(kāi)股東大會(huì)批準(zhǔn)了尋求香港主要上市轉(zhuǎn)換的提案，并于8月23日早間正式發(fā)布公告。
至此，阿里一波三折的雙重主要上市計(jì)劃終于塵埃落定。在8月28日正式生效后，也將對(duì)阿里的未來(lái)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
02
“雙重主要上市”意味著什么？
那么，到底什么是“雙重主要上市”，對(duì)阿里來(lái)說(shuō)又意味著什么呢？
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，雙重主要上市（Dual Primary Listing）就是指一家公司同時(shí)在兩個(gè)證券交易所上市，且都作為主要上市地。
在這一情況下，阿里相當(dāng)于在紐交所和港交所都是獨(dú)立上市的，需要分別遵守各自市場(chǎng)的上市規(guī)則和監(jiān)管要求，包括信息披露、財(cái)務(wù)報(bào)告、公司治理等。
而企業(yè)想要在資本市場(chǎng)進(jìn)行跨國(guó)上市，還有一種方式是進(jìn)行二次上市（Secondary Listing），比較容易跟雙重主要上市混淆。
比如2019年阿里就已經(jīng)在港交所完成了二次上市，但在形式上是通過(guò)存托憑證實(shí)現(xiàn)股票的跨市場(chǎng)流通，不會(huì)涉及新股的發(fā)行，也不符合納入港股通的條件。
同時(shí)，二次上市后，阿里在港交所的股價(jià)和在紐交所的股價(jià)是緊密相關(guān)的，一般不會(huì)產(chǎn)生明顯價(jià)差。
好處就是流程更簡(jiǎn)單、成本更低，在不會(huì)受到第二上市地過(guò)多監(jiān)管的同時(shí)，也拓寬了融資渠道，增加了股票的流動(dòng)性。
與之相比，雙重主要上市會(huì)面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管，成本和操作復(fù)雜性也更高，因?yàn)楣拘枰瑫r(shí)維護(hù)兩個(gè)市場(chǎng)的上市公司地位。
既然如此，阿里為什么又要大費(fèi)周章地進(jìn)行雙重主要上市呢？綜合來(lái)看可能有著多方面的因素：
一是規(guī)避單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。早在2014年阿里籌備上市的時(shí)候，首先考慮的就是港交所，甚至已經(jīng)開(kāi)展了相關(guān)路演。但受限于當(dāng)時(shí)的上市規(guī)則，阿里才轉(zhuǎn)而赴紐交所上市。
考慮到當(dāng)時(shí)美股深厚的資本池和高度流動(dòng)性，阿里也確實(shí)在紐交所獲得了更大的融資機(jī)會(huì)。上市當(dāng)天，阿里巴巴首日開(kāi)盤(pán)價(jià)92.7美元，較發(fā)行價(jià)大漲36.32%。阿里市值達(dá)到2383.32億美元，馬云也因此躋身中國(guó)首富。
不過(guò)，其實(shí)直到赴美上市前夕，阿里還曾公開(kāi)表示：“未來(lái)?xiàng)l件允許，我們將回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，與國(guó)內(nèi)投資者共同分享公司的成長(zhǎng)。”
此后的幾年里阿里股價(jià)一路上漲，并于2020年達(dá)到316.66美元的歷史高點(diǎn)。但由于種種原因，此后阿里股價(jià)又逐漸回落至發(fā)行價(jià)附近。
在這一背景下，面對(duì)美股市場(chǎng)的不確定性，阿里在港股雙重主要上市可以很大程度上降低單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)自身在資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
二是擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)。就像阿里此前在公告中所說(shuō)，雙重主要上市地位將有助于擴(kuò)大其投資者基礎(chǔ)及帶來(lái)新增的流動(dòng)性，尤其是可觸達(dá)更多位于中國(guó)及亞洲其他地區(qū)的投資者。
摩根士丹利在今年6月的一份報(bào)告中預(yù)測(cè)，阿里巴巴在完成雙重主要上市轉(zhuǎn)換后，很有可能被納入港股通。其認(rèn)為，阿里巴巴的同股不同權(quán)架構(gòu)不會(huì)再成為納入港股通的障礙，港交所于2021年放寬第二次上市要求后，今年3月中通快遞已成為首個(gè)同股不同權(quán)被納入港股通的公司。
因此摩根士丹利預(yù)計(jì)，阿里巴巴被港股通納入將在9月4日得到確認(rèn)、9月6日宣布、并于9月9日市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)時(shí)生效。
同時(shí)，根據(jù)美團(tuán)、小米、理想汽車(chē)和小鵬汽車(chē)等公司的情況，摩根士丹利預(yù)測(cè)，在納入港股通后，南向資金在前六個(gè)月內(nèi)可能為阿里巴巴港股增加約120億美元的增量流入。對(duì)于目前認(rèn)為自身價(jià)值被嚴(yán)重低估的阿里巴巴而言，這無(wú)疑是十分關(guān)鍵的。
圖源：摩根士丹利
三是出于長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃。無(wú)法否認(rèn)的是，雖然阿里的國(guó)際業(yè)務(wù)一路高歌猛進(jìn)，但最核心的還是在內(nèi)地及亞洲其他地區(qū)的業(yè)務(wù)。
隨著阿里完成港交所的雙重主要上市，并納入港股通，有望收獲一大批更加熟悉阿里具體業(yè)務(wù)的投資人，從而帶動(dòng)阿里的估值回歸合理軌道。
03
阿里巴巴的價(jià)值被嚴(yán)重低估
去年11月，SEC官網(wǎng)披露的144文件顯示，馬云家族信托計(jì)劃減持8.7億美元的阿里巴巴創(chuàng)始人股份。
對(duì)此，馬云辦公室律師迅速回應(yīng)稱(chēng)，這份文件披露的是一個(gè)遠(yuǎn)期的出售規(guī)劃，實(shí)際并沒(méi)有進(jìn)行。同時(shí)其表示，馬云堅(jiān)定看好阿里，當(dāng)前股價(jià)遠(yuǎn)低于阿里實(shí)際價(jià)值，仍會(huì)堅(jiān)定持有阿里股票。
此后不久，又有消息稱(chēng)馬云在2023年第四季度購(gòu)買(mǎi)了約5000萬(wàn)美元的阿里股票，蔡崇信也通過(guò)家族投資平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)了1.5億美元的阿里股票。據(jù)此估算，馬云可能已經(jīng)取代軟銀成為了阿里最大單一股東。
有鮮明的態(tài)度，也有具體的行動(dòng)，足以證明馬云確實(shí)認(rèn)為阿里的實(shí)際價(jià)值被嚴(yán)重低估了。
與此同時(shí)，阿里的管理層也持有相同的態(tài)度。阿里最新財(cái)報(bào)披露，2025財(cái)年第一季度，其已投入58億美元回購(gòu)6.13億股普通股；過(guò)去的2024財(cái)年，阿里累計(jì)投入125億美元用于回購(gòu)，回購(gòu)規(guī)模位居中概股第一。
截至6月30日的財(cái)年一季度末，阿里流通普通股為190.24億股，季度凈減少4.45億股普通股，凈減少比例為2.3%，同時(shí)阿里股份回購(gòu)計(jì)劃下仍有261億美元的回購(gòu)額度。
如今，阿里即將在港交所完成雙重主要上市，納入港股通后還有望獲得更多的資金流入。在此背景下，阿里可能還會(huì)順勢(shì)加大股票回購(gòu)力度，從而提升股東回報(bào)、提振市場(chǎng)信心。
屆時(shí)，距離阿里的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都得到合理的估值，或許也不會(huì)太遙遠(yuǎn)了。